十多年前，重慶啤酒因為 9 個跌停而被一片唱衰，資本市場經典的 " 關燈吃面 " 典故自此出現，被股民沿用至今。

　　不過自 2020 年，重慶啤酒開始逆轉走勢，股價連續上漲。2021 年重慶啤酒營收突破百億大關，凈賺 11.66 億元，其銷量、營收、利潤三大指標均實現雙位數增長，創歷史新高，重慶啤酒由此重返行業第一梯隊。

　　2 月 7 日，重慶啤酒 2022 年成績單新鮮出爐，三大指標繼續狂飆，再創新高。具體來看，公司全年實現營業總收入 140.39 億元，同比增長 7.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 12.64 億元，同比增長 8.35%；銷量較上年同期增長約 2.41%，高于 2022 年中國啤酒行業水平。

　　從 " 墊底差生 " 逆襲成行業拔尖者，重慶啤酒是如何 " 老樹開新花 " 的？

　　得益于后疫情時代餐飲零售行業的有序恢復，多數國家和地區零售額實現恢復性增長。尼爾森發布的零售商店銷售數據顯示，在截至去年 12 月的四周內，啤酒總銷量增長了 4.4%，12 周追蹤期則增長了 5.8%。上個月中旬，日本 4 家大型啤酒公司也公布了 2022 年啤酒銷售業績，市場整體銷售數量同比增加 2%，時隔 18 年再次實現業績較前年上升。

　　雖然部分市場區域受到消費場景波動等影響，重慶啤酒 2022 Q4 的單季銷量短暫下滑，收入同比下降，但整體仍取得了良好的業績，主營業務維持健康增長，全年盈利穩中有升。

　　對此，公司在報告中表示，2022 年重慶啤酒持續推進產品高端化，拓展新興渠道，并通過多元化品牌組合，實現了業績增長。同時也持續推進組織結構優化項目和運營成本管理項目，抵消了大宗商品價格上漲帶來的部分不利影響。

　　實際上，即使是受新冠疫情影響最大的 2020 年，重慶啤酒也是唯一一家三大指標全面增長的全國性啤酒上市公司。隨著疫情消散，消費市場信心重塑，重慶啤酒能繼續獲得相應的紅利增長也在預料之中。

　　值得一提的是，從 " 關燈吃面 " 到涅槃重生，背后離不開 2020 年與控股股東嘉士伯的資產重組。這次重組后，重慶啤酒實現了從區域性到全國性公司的轉變，產品規模擴大了不止一倍，其營收和凈利潤也較重組前呈幾何倍數增長。根據報告顯示，2020-2021 年，重慶啤酒的營收分別為 109.42 億、131.19 億元，凈利潤為 10.77 億、11.66 億元，對比重組前 2017-2018 年 30 億上下的營收、3-4 億的凈利潤，經營狀態有了明顯轉變。

　　除了重組事件影響，提價策略也為業績增長提供較大助力。疫情期間，相關原材料價格持續高位運行，成本壓力籠罩著整個啤酒行業。2019-2021 年，重慶啤酒釀酒原材料采購額分別為 9.36 億元、9.15 億元、13.7 億元。為對沖成本壓力，提價成為其抓手之一。數據顯示，重慶啤酒全年平均噸酒價為 4915 元，同比提升 4.49％，其中 Q4 噸酒價為 5622 元，同比提升 8.38％。

　　總裁李志剛曾在交流會上透露，重慶啤酒的提價涉及不同區域和不同產品，根據具體市場情況決定提價幅度和操作方式。券商研報認為，重慶啤酒的的提價效果有望在 2023 年持續傳導，疊加公司組織結構優化持續推進，預計 2023-2024 年營收和凈利潤將同比再上新臺階。

　　隨著頭部企業進入存量競爭階段，啤酒行業主要競爭點從主攻銷量變為布局產品高端化。歐瑞數據顯示，2006 年我國高端啤酒銷量占比僅 2%，到 2020 年這一數字提升到 11%，銷售額從 8% 上漲到 35%，遠超低端啤酒。

　　其實從 2021 年起，重慶啤酒就以 " 國際高端品牌 + 本地強勢品牌 " 的品牌組合為抓手，推進產品高端化。歷往報告證明，高端化是重慶啤酒良好業績的重要支撐。2021 年，公司高端啤酒銷量占比為 24%；2022 年前三季度，該板塊主營業務收入同比增長 8.71%，公司整體實現凈利潤 11.82 億元。

　　值得一提的是，與其他國內啤酒企業相比，重慶啤酒的高端產品更為多樣，不論是本土品牌，還是國際品牌，都參與到了重慶啤酒的高端化進程之中，國際品牌有嘉士伯、樂堡、1664、格林堡等，本地品牌有烏蘇、重慶、山城、西夏、京 A 等。且重慶啤酒針對高端、中端以及大眾水平產品等采取不同售價定位，如 10 元以上為高檔，6-9 元為主流檔次，6 元以下則為經濟型產品，可以滿足消費者在不同場景的需求。

　　在品牌 " 人設 " 打造上，重慶啤酒也從消費者端出發，表達品牌個性。比如，旗下產品烏蘇深度綁定燒烤、夜市等場景，請吳京代言、與徐工集團跨界合作，傳達 " 硬核 " 這一核心概念；將樂堡和嘉士伯定位為年輕人的啤酒，提升在青年消費市場占有率；另外還邀請女星迪麗熱巴代言，不僅打造了 1664 的超高端品牌形象，也向消費者傳達了適合女性飲用的概念。

　　從銷售渠道看，重慶啤酒除了做好傳統的商超模式，不斷提升終端服務，優化顧客購物體驗外，也在通過多種方式，加強加快非現飲渠道建設，如通過 O2O、直播等方式吸引消費者下單的同時，也提升購買便利性，拓展到達消費者的新渠道。

　　高端化的銷售策略帶來的必定是高于同行的利潤水平。重組后，重慶啤酒的毛利率一直在 50% 附近浮動，比行業平均水平高出 10 個點。尤其是去年上半年，整個市場受疫情沖擊持續低迷，但重慶啤酒利潤率仍能持續高速增長，足以說明其在高端化取得的不俗成績。

　　走高端化，做高利潤率，成為行業受到資本寄予厚望的出路，而高利潤的增長是股價上漲的基底。

　　即使疫情影響了啤酒銷量，但在資本市場，幾個啤酒龍頭的估值，甚至比白酒龍頭還高，例如重慶啤酒 PE46 倍，遠高于五糧液的 27 倍。啤酒股的估值能維持整體較高水平，主要原因在于啤酒行業競爭格局明顯好于白酒，相關上市公司競爭者遠少于白酒，市場上可選的優質股不多，交易更容易形成擁擠。此外，不斷處于并購重組擴張的行業洗牌也持續吸引資本關注，十年大漲幾十倍的重慶啤酒就是最好的例子。

　　而能讓重慶啤酒的股價和營收狂飆突進，背后也少不了烏蘇啤酒濃墨重彩的功勞。

　　需要了解的是，啤酒行業 " 二八 " 分化趨勢愈演愈烈，各地強勢品牌對渠道把控力強，地位早已穩固，在終端品牌曝光上進行封鎖，新品牌難以切入，也很難站穩腳跟。普通地方品牌想要啟動全國化發展，面臨的挑戰無疑是十分巨大的，但烏蘇在這方面給出了一份出色的參考答案。

　　烏蘇的 " 全國造星之路 " 開始于 2016 年，為了徹底走出新疆，烏蘇啤酒在全國 30 個省建立銷售網絡，覆蓋全國 41 個城市，重慶啤酒為烏蘇在全國十幾個省份建立生產基地。

　　在定價和營銷策略上，烏蘇啤酒主打終端價 12 元的高端路線，高溢價保證了渠道的高利潤，這是烏蘇能迅速打通全國渠道的重要原因，也使得重慶啤酒在渠道話語權上有了更為有力的支撐，對重慶啤酒完善產品矩陣、提高市場滲透率起到了關鍵作用。

　　在短視頻平臺，" 烏蘇 " 話題有 4 億次播放量，" 大烏蘇小燒烤，來頓宵夜剛剛好 " 的精準定位，讓烏蘇啤酒成為年輕群體吃燒烤時的第一選擇。依托豪爽好客的新疆文化、帶有西域風情的品牌形象，差異化屬性賦予了品牌更加豐富的內涵，自帶流量和話題的社交屬性，讓消費者樂于為烏蘇支付更高的價格。

　　無論從銷量還是收入上，烏蘇都已經成為重慶啤酒最大的品牌。2020 年，重慶啤酒總銷量 243 萬噸，其中烏蘇啤酒賣了 63 萬噸；2021 年上半年，重慶啤酒營收 71.4 億元，其中高端產品同比增加 62.3%，烏蘇在疆外的銷量同比增加了 89%。

　　在重慶啤酒內部，用李志剛的話來說，烏蘇是公司長遠戰略的重要組成部分。他此前在媒體交流會上透露，公司正在培育下一個 " 烏蘇 "，會在 1664、重慶、風花雪月等品牌上做嘗試。

　　事實上，目前高端化仍是啤酒行業的主流趨勢。在國外成熟市場，高端啤酒占比為 30%-40%，而國內市場僅 19% 左右，發展前景十分廣闊。隨著餐飲、夜場等渠道的恢復，啤酒消費會迎來進一步的明顯提升。

　　2022 年，重慶啤酒將開啟 " 揚帆 27" 戰略。李志剛表示，下一個 5 年里，" 大城市計劃 "、高端化等方面仍是增長動力來源，公司將繼續布局，持續前進。